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ECONOMIA: El programa Monetario de 2012 del BCRA

ARTICULO PRODUCIDO POR EL RECONCOIDO ECONOMISTA DR. RODOLFO ROSSI EX PRESIDENTE DEL BCRA PARA EL MULTIMEDIOS PRISMA. NECESIDAD DE REFORMULAR EL PROGRAMA MONETARIO

El Programa Monetario 2012, aprobado el 30 de Diciembre de 2011, determinaba un crecimiento de los Medios de Pago, medido en su saldo promedio mensual, del 26,4 %, respecto a Diciembre de 2011. Consecuente con ello, los Medios de Pago podrían superar hacia fines de 2012, los $ 415.000 millones. Ello estaba sustentado por la estimación de un positivo balance de divisas, con un saldo comercial cambiario aproximado de US$ 8.900 millones y una formación de activos externos privados menor a la de los años previos. La estimación era que, el Banco Central fuera gran comprador del saldo cambiario, por lo que las divisas internacionales adquiridas se constituirán en uno de los principales factores de la oferta monetaria. El crédito al sector privado continuaría mostrando elevadas tasas de incremento, proyectándose un aumento cercano a los $ 80.000 millones. Asimismo, se preveía que la transferencia al Tesoro Nacional de las utilidades del BCRA correspondiente al año 2011 y el otorgamiento de Adelantos Transitorios (estimación “a priori” $ 20.000 millones), fuera relativamente modesto. Se esperaba que el efecto monetario generado por las operaciones con el sector público resultara menor a las generadas por el sector externo y el crédito. La estimación presupuestaria del BCRA, contemplaba el uso de Reservas de Libre Disponibilidad, para atender el servicio de la deuda pública por un monto de hasta US$ 5.600 millones.

El 16 de Agosto pasado la presidenta del Banco Central “anticipó” (frente a hechos consumados) que las cuentas públicas tendrían en el año 2012 un desequilibrio importante “debido a la implementación de políticas anti cíclicas” y manifestó que el auxilio al Tesoro nacional sería de un 10 % del total de la recaudación fiscal (estimación $ 671.000 millones = 29,0 % del PIB). El financiamiento del BCRA alcanzaría a $ 67.100 millones o sea el 2,90 % del PIB. ¿Será ésta la ultima palabra?

Es llamativo que hacia fines de Diciembre de 2011 no estuviera previsto un Programa Monetario mas realista y serio para el año 2012, que incluso determinó la modificación “de urgencia” (“esto o el diluvio”) de la Carta Orgánica del BCRA de Marzo último, ampliando la flexibilidad de financiamiento fiscal expuesta en sus Artículo 33 y 20 de la citada CO.. Los Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional de $ 46.180 millones al inicio del año, ascienden al 10 de Agosto pasado a $ 84.530 millones y concluirían el año en $ 113.301 millones, importe que representa el 125 % del Patrimonio neto del BCRA. Al respecto, la Cartera Propia del BCRA constituida mayoritariamente por Letras Intransferibles del Tesoro Nacional de vencimiento a largo plazo por $ 171.313 millones más los aludidos Adelantos Transitorios de $ 84.530 millones, suman $ 255.843 millones, que representa el 99,4 % de la Base Monetaria.

El Balance Cambiario del 1° semestre de 2012 determinó que, aun con un buen balance de transferencia por mercancías de US$ 10.643 millones, producto de las restricciones a las importaciones, la casi eliminación del pago de Utilidades y Dividendos al exterior y la sensible disminución de la formación de activos externos del Sector Privado no Financiero (que alcanzó a US$ 3.570 millones), la variación de Reservas Internacionales del BCRA disminuyera, no obstante, en US$ 28 millones. No es de esperar que en el 2° semestre de 2012 varíe el nivel de las Reservas Internacionales de los US$ 46.400 millones existentes a Junio de 2012. El Banco Central comprará dólares en el mercado cambiario con emisión monetaria por US$ 9.000 millones, cumpliendo con el Programa Monetario, pero no aumentará sus Reservas Internacionales. El pago de la deuda aprovisionada en el año, la cancelación “a solicitud” de de los “Swaps” con el BIS y la devolución de los depósitos de los Bancos en US$, atento el retiro de los mismos por los ahorristas, determinará extinción de tal activo. Pero quedará el pasivo en Pesos.
Es probable que los préstamos al Sector Privado se incrementen en $ 80.000 millones, tal como eran las previsiones del Plan Monetario del 2012 y crecerán más que los Depósitos afectados por su rentabilidad, inferior a la inflación real.

En definitiva, es previsible que los Medios de Pago, medidos en su saldo promedio, crezcan en el año 2012 a $ 443.000 millones (actualmente $ 402.271 millones) con un aumento en el año del 36,2 %. Dable es señalar que con tal crecimiento de la “moneda”, la inflación real del año se aproximará al 35 %.
Desde el año 2007 los precios habrían aumentado el 240 %, en tanto que según el MULC (Mercado Único y Libre de Cambios) la desvalorización del Peso en su relación al Dólar americano es a la fecha del 51 %. Ello constituye un factor distorsionante de la realidad económica y de la competencia nacional.

Es evidencia la necesidad de reformular el Programa Monetario del BCRA del año 2012. También habría que hacer lo propio con el Presupuesto Nacional 2012. Poco sirven tan importantes lineamientos estratégicos y leyes de vital fundamento económico, si los mismos son “letra muerta” en su cumplimiento, principalmente porque la fantasía en su confección, hacen de imposibilidad fáctica tal cumplimiento.

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