ECONOMIA: EL PROGRAMA MONETARIO DEL BCRA 2012 – CREATIVIDAD Y AUDACIA

ARTICULO PRODUCIDO POR EL RECONOCIDO ECONOMISTA EX PRESIDENTE DEL BCRA DR. RODOLFO ROSSI PARA EL MULTIMEDIOS PRISMA.
Hace poco tiempo se realizó en nota publicada, la comparación del Programa Monetario del BCRA del año 2011, con lo sucedido en la realidad. Rigurosamente, en ese año el BCRA perdió US$ 5.769 millones, de Reservas Internacionales. Evidentemente, ello perturbó la política monetaria presupuestada, ya que tal pérdida era poco previsible. Sin embargo, los Medios de Pago, medido en su saldo de promedio mensual, alcanzaron a $ 328.717 millones, frente a un presupuesto de $ 322.426 millones, con una leve desviación admitida del 2 %. Claro. La pérdida de Reservas Internacionales se encubrió con mayores otorgamiento de Adelantos Transitorios al Tesoro Nacional y por la creación secundaria de dinero promovida por el incremento del crédito al sector privado. Lógicamente, en ambos casos, se superó ampliamente el presupuesto. La estrategia empleada por el BCRA, fue no disminuir los Medios de Pago, aun a costa de la creación de moneda de la «nada», que envilecía la anterior moneda creada con un nivel de respaldo de Reservas Internacionales, aun aceptable.

Lo real es que los Medios de Pagos crecieron en el año 2011 el 30,4 % y ello, se lo consideró como un éxito de la profundización del crédito productivo, de la sostenibilidad del crecimiento y de la generación de empleo.

El Programa Monetario 2012, aprobado el 30 de Diciembre de 2011, determina un crecimiento de los Medios de Pago, medidos en su saldo promedio mensual, del 26,4 %, respecto a Diciembre de 2011. Consecuente con ello, los Medios de Pago podrían superar hacia fines de 2012, los $ 415.000 millones. Ello está sustentado por un positivo balance de divisas, con un saldo comercial cambiario aproximado de US$ 8.900 millones y una formación de activos externos privados menor a la de los años previos (en el año 2011, hasta el 3° trimestre, el Balance cambiario fue negativo en US$ 18.245 millones). La estimación es que, el Banco Central sea prácticamente EL comprador de tal saldo cambiario, por lo que «las divisas internacionales adquiridas se constituirán en uno de los principales factores de la oferta monetaria». Sin embargo, el crédito al sector privado continuará mostrando elevadas tasas de incremento, proyectándose un aumento cercano a los $ 80.000 millones. Asimismo, se prevé la transferencia al Tesoro Nacional de las utilidades del BCRA correspondiente al año 2011 (por los Estados y Pasivos Resumidos del BCRA, el Patrimonio Neto había disminuido en el año 2011, en $ 1.260 millones) y el otorgamiento de Adelantos Transitorios (estimación «a priori» $ 41.000 millones), no sería modesto. «Se espera que el efecto monetario generado por las operaciones con el sector público resulte menor a las generadas por el sector externo y el crédito», se «rectifica» el Programa.

Resulta francamente llamativo la estimación presupuestaria del BCRA, que contempla el uso de Reservas de Libre Disponibilidad, para atender el servicio de la deuda pública por un monto de hasta US$ 5.600 millones.

Es de hacer notar, que aún con el «generoso» cálculo de Reservas Disponibles, que realiza el Banco Central, en la actualidad, las mismas de US$ 46.426 millones no alcanzan a la cobertura de la Base Monetaria de $ 216.247 millones, equivalente a US$ 50.113 millones (paridad $ 4,3152 = US$ 1.)

Ciertamente, para disponer de Reservas de Libre Disponibilidad para atender el servicio de la deuda pública, el Sector Público debería tener superávit y con el mismo, se podrían adquirir divisas en el mercado cambiario, aunque parecería, que ése no fuese el caso. También, podría estar la instancia de modificar la Carta Orgánica del BCRA, ampliando la flexibilidad expuesta en el Artículo 33 y del Art. 20 y por supuesto del Art. 3°. Es de creer, que a ello se apunta.

Todo se puede. Claro. También, hay que hacer notar que los Medios de Pago, en su promedio mensual, en 2 años (2011 y 2012) subirían según lo registrado y lo presupuestado, casi el 65 % ¿No es mucho?