viernes 7 de mayo de 2021 馃晵 22:39:30
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ECONOMIA: Sinceramiento (factibilidad de una reducci贸n del gasto en general (consumo e inversi贸n)

ARTICULO PRODUCIDO POR EL RECONOCIDO ECONOMISTA EX PRESIDENTE DEL BCRA DR. RODOLFO ROSSI PARA EL MULTIMEDIOS PRISMA
En los 煤ltimos meses se ha hecho notable un persistente aumento de la tasa de inter茅s, que ya est谩 alcanzando, para los inversores aproximadamente el 18 % anual. Ello determina la factibilidad de una reducci贸n del gasto en general (consumo e inversi贸n) y consecuentemente, un menor nivel en la actividad econ贸mica. Atribuible a esta circunstancia es la persistente venta de D贸lares por el BCRA, para asistir a una firme demanda, que no parece plenamente satisfecha y que se “despesifica” para mantener su liquidez en la moneda extranjera. En un esquema simplificado, la venta de D贸lares por el BCRA, determina la absorci贸n de los Pesos consiguientes y disminuyendo la masa monetaria, su correlato es el aumento referido de la tasa de inter茅s.
Es claro. El Banco Central no se resigna, frente a la demanda de los D贸lares y la p茅rdida de las Reservas internacionales acumuladas, y continuadamente accede a alternativas聽financieras para su reposici贸n (como el endeudamiento “call” en el Banco de Ajuste de Basilea (BIS), los “Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional”, la recompra de los Bonos de Absorci贸n Monetaria al Sistema Financiero, la venta de D贸lares a T茅rmino a precios inferiores a los de la tasa de inter茅s nominal impl铆cita y otras estrategias),聽para聽detener esta perjudicial tendencia a la dolarizaci贸n que muestran los agentes econ贸micos de nuestro pa铆s. Ciertamente, la tasa de inter茅s en Pesos, muestra la firmeza aludida y por el momento, no es 贸bice para contener la demanda de D贸lares al Banco Central, que “administra” su precio.聽
En esta instancia, es de considerar, que como principio econ贸mico,聽en el corto o largo plazo, la tasa de inter茅s siempre, se adecua al nivel de los precios. Los 铆ndices oficiales (Indec)聽pueden informar una evoluci贸n de los precios probablemente “disminuida”, e incluso con ello, tender a deteriorar el nivel de ahorro de la poblaci贸n, estimulando el consumo, pero el visor de la tasa de inter茅s, por la disminuci贸n del ahorro, es determinante de la existencia de un desequilibrio, que se registra por la menor liquidez, existente en聽el mercado.聽
L贸gicamente, el gasto p煤blico y privado incrementado, crea una situaci贸n de benepl谩cito econ贸mico de gran inter茅s pol铆tico, previo a la suba de la tasa de inter茅s. La demanda de consumo estimula la econom铆a, con el aumento incluso de la inversi贸n y de los salarios. Pero, inexorablemente, el aumento de la demanda y del cr茅dito sin sustento de un ahorro previo, lleva generalmente, a la incertidumbre y a la reducci贸n del nivel de actividad econ贸mica, como paso previo de la “contracci贸n” o de la recesi贸n en caso, de ser m谩s revelante.聽
Es de temer, que aun en este periodo satisfactorio de crecimiento en que vivimos, las actuales circunstancias de incertidumbre y de “despesificaci贸n”, sin embargo, nos est茅n acercando a un nuevo ciclo de sinceramiento econ贸mico, que merece ser destacado.聽
Ante todo, constituye una obviedad la cita de que algunos sectores de la poblaci贸n “desean el ajuste”. No. Es la propia econom铆a, la que determina el “ajuste”. Por supuesto. La acci贸n pol铆tica gubernamental se opondr谩 f茅rreamente al “ajuste”, generalmente causado por un exceso de gasto sobre el nivel de productividad de la econom铆a. Contamos con gran experiencia sobre este tema.聽
Colapsada la convertibilidad monetaria, en los albores del actual decenio, una fuerte desvalorizaci贸n monetaria y el paradigma cumplido de la obtenci贸n de un聽super谩vit聽fiscal real, conjuntamente, a聽un m谩s ordenado nivel de actividad privada, llev贸 a nuestro pa铆s a contar con un nivel de reservas internacionales聽genuinas de m谩s del 16 % del PIB, que crec铆a, tambi茅n, en virtud de los buenos precios internacionales de nuestros productos b谩sicos. Durante casi cinco a帽os tuvimos reales super谩vit “gemelos”. Con tal ordenamiento聽muy estimable, se pag贸 enteramente el endeudamiento al聽Fondo Monetario Internacional y se obtuvo la “quita y refinanciaci贸n” de la mayor parte de nuestro endeudamiento externo聽p煤blico. Fueron 茅pocas de reducido nivel inflacionario y de crecimiento del salario real.聽
Pero el gasto p煤blico y el consumo privado, contin煤o creciendo.聽
La recurrencia a los ahorros de las AFJP, determin贸聽desde Noviembre de 2008, la existencia de un Fondo Fiscal de Sustentabilidad de virtual propiedad de los trabajadores activos y pasivos, que durante 14 a帽os previos, hab铆an realizado una importante acumulaci贸n de ahorro, en valores p煤blicos y privados. Precisamente ello permiti贸 al Gobierno Nacional, transcurrir con cierta tranquilidad, el dif铆cil periodo de la crisis financiera internacional, que iniciada en Junio de 2008, mostr贸 su crudo dramatismo hasta Marzo de 2009. Tambi茅n, soportamos en ese聽periodo, una dura sequ铆a que afect贸 la producci贸n agropecuaria. Asimismo, se hizo frente a una aguda transferencia de fondos al exterior, atento la contingencia de incertidumbre de nuestra econom铆a, afectada por diversos acontecimientos fricci贸nales, como los sufridos
con el sector agropecuario y, en menor medida, con la estatizaci贸n de los Fondos de Previsi贸n de Administraci贸n privada.聽
El聽uso聽por el Gobierno de las reservas l铆quidas del Banco Central de la Rep煤blica Argentina (BCRA), para el pago de obligaciones externas, atento聽la carencia de super谩vit fiscal primario real, en los聽a帽os 2010 y聽2011, por un total de US$ 14.881 millones, afectaron las Reservas聽Internacionales y, lo que es aun peor, en su parcial reposici贸n es determinante de la creaci贸n monetaria, que alcanzando un nivel de crecimiento anual del 34 %, tiene indudablemente efecto inflacionario.
A la fecha, nos encontramos con reservas internacionales reales por US$ 37.128 millones (a las reservas informadas por el BCRA, se le descuenta el monto de los “encajes de los Bancos en moneda extranjera” y los Pr茅stamos del Banco de Ajuste de Basilea) y con la perspectiva negativa de su reducci贸n, por la demanda persistente de D贸lares, por el Sector privado –聽que en lo que va del corriente a帽o聽supera los聽US$ 14.000 millones -, son factores, que en s铆, constituyen una atribulada perspectiva聽 de no cambiar las circunstancias.聽
Vaya la preocupaci贸n por el “ajuste” que se vendr铆a, teniendo聽en consideraci贸n la debilidad, que se previsiona en la Balanza Comercial del a帽o 2012 y en el t茅cnicamente seguro d茅ficit de la Cuenta Corriente del mismo a帽o (Desahorro l铆quido externo).聽
Es indudable, que el Gobierno Nacional es conteste de esta situaci贸n. La presentaci贸n a la SEC, de EEUU, del mes pasado, con la provisi贸n de autorizaci贸n de cotizaci贸n de T铆tulos Nacionales, por un total de US$ 13.300 millones,聽determina la confirmaci贸n de que, nuevamente nuestro pa铆s, tendr铆a erogaciones p煤blicas que superan sus recursos corrientes, ingresando聽en la senda de los desequilibrios financieros de cierta importancia.
La Econom铆a previsiona el ajuste.

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