ECONOMÍA: ¿SE VIENE UNA NUEVA DEVALUACIÓN? CRECE LA INCERTIDUMBRE POR DÓLAR Y EL ACUERDO CON EL FMI

En la última rueda de una semana cargada de volatilidad, el dólar blue se vende este viernes a $1.265 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negocia a $1.284 (-0,6%), mientras que el dólar MEP opera en $1.287 (+0,1%).

El mercado financiero argentino atraviesa un período de incertidumbre debido a las dudas sobre el futuro de la política cambiaria y monetaria en el marco de las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Los expertos comentaron que el esquema de control del tipo de cambio, basado en el crawling peg y la fijación de la Base Monetaria Amplia (BMA), ha sido clave en la estabilidad reciente, pero su sostenibilidad está en cuestión. La falta de claridad sobre su continuidad ha generado nerviosismo en los inversores y provocado movimientos bruscos en los mercados.

Los analistas relevados por iProfesional señalaron que, en los últimos meses, el Banco Central había logrado comprar dólares gracias al carry trade y al crawling peg, mientras que el tipo de cambio financiero se mantenía estable con la política de BMA fija. Sin embargo, en las últimas jornadas, la entidad monetaria vendió con fuerza, lo que sugiere un cambio de dinámica. Al mismo tiempo, los futuros del dólar han mostrado fuertes subas, reflejando la expectativa de ajustes en la política económica tras las elecciones de medio término. La combinación de estos factores ha generado una creciente preocupación en los mercados.

Especialistas indicaron que el panorama fiscal continúa siendo un punto de estabilidad, con el Gobierno logrando un superávit primario en el primer bimestre del año. Sin embargo, advirtieron que, si las tasas reales continúan en aumento debido a la política monetaria restrictiva, podría surgir un problema de financiamiento para el Tesoro a mediano plazo. La incertidumbre en torno a la estrategia del Gobierno con el FMI, ya sea flexibilizando la liquidez o manteniendo el esquema actual, ha llevado a que los mercados operen con cautela.

Para los especialistas, la combinación de la volatilidad cambiaria, la presión sobre las reservas y la necesidad de definir una estrategia clara en materia monetaria será determinante para el futuro económico del país. La decisión sobre si relajar la meta de BMA o mantener el esquema de contracción monetaria influirá en la estabilidad del tipo de cambio y en la confianza del mercado. Con un contexto político tenso y un acuerdo con el FMI aún en proceso, los inversores siguen atentos a las señales del Gobierno y del Banco Central para definir sus próximos movimientos.

La volatilidad del dólar dispara dudas en el mercado
La incertidumbre se apodera del mercado cambiario argentino. Según un reciente informe de Adcap Grupo Financiero, la falta de intervención del Banco Central, la presión sobre las reservas y el aumento de los futuros del dólar han generado un clima de tensión en el sector financiero. La situación se agrava en un contexto de tensiones políticas crecientes y negociaciones inciertas con el Fondo Monetario Internacional (FMI), lo que llevó a los mercados a prepararse para nuevos episodios de volatilidad.

Desde Adcap señalaron que en los últimos meses, el Banco Central venía interviniendo activamente en el mercado cambiario, con ventas de u$s984 millones en enero, u$s773 millones en febrero y u$s285 millones en marzo. Sin embargo, en los últimos días, la intervención prácticamente se detuvo, a pesar del aumento de la volatilidad.

Los especialistas del bróker explicaron que esta falta de intervención puede estar relacionada con un mayor control del FMI sobre las decisiones monetarias, a medida que las negociaciones con el organismo entran en su etapa final. La inacción del Banco Central, combinada con un contexto político tenso, ha generado preocupación entre los inversores y analistas del mercado.

La situación política también ha tenido un impacto en el sentimiento del mercado. Para Adcap, la denominada «luna de miel» del Gobierno con los inversores parece haber llegado a su fin, debido al incremento de las protestas y la caída en los niveles de aprobación presidencial. Las expectativas de una victoria contundente en las elecciones de medio término se han visto empañadas por un escenario más incierto, lo que podría repercutir en la estabilidad cambiaria en el corto plazo.

Las reservas bajo presión y el impacto del acuerdo con el FMI
Desde Adcap indicaron que las reservas del Banco Central continúan bajo presión. El lunes, las reservas brutas cayeron aproximadamente u$s750 millones, debido a ventas de u$s450 millones realizadas por el Banco Central el viernes y pagos multilaterales por u$s300 millones durante el fin de semana.

Los especialistas explicaron que estas ventas se vieron motivadas por la especulación en torno a una posible devaluación, lo que llevó a bancos y exportadores a desarmar posiciones de carry trade.

Además, los especialistas de Adcap detallaron que varios bancos estaban fuertemente posicionados en futuros de corto plazo, apostando a obtener ganancias a través del carry trade. Sin embargo, la reciente suba del dólar podría haber sido impulsada por un short squeeze, en el que estas entidades desarman sus posiciones ante la presión del mercado.

Para tranquilizar a los mercados, el ministro de Economía, Luis Caputo, apareció en televisión asegurando que Argentina contará con los dólares suficientes una vez que se cierre un nuevo acuerdo con el FMI. No obstante, sus declaraciones generaron incertidumbre, ya que contrastan con sus afirmaciones previas, cuando aseguraba que el acuerdo estaba prácticamente cerrado.

El mercado en alerta ante el futuro acuerdo con el FMI
En la misma línea, un reciente análisis de la consultora 1816 precisó que los inversores están atentos a posibles modificaciones en la política cambiaria y monetaria, lo que ha generado nerviosismo en el sector.

Sus especialistas señalaron que, en los primeros 15 meses de la gestión de Javier Milei, el Gobierno logró mantener controlados tanto el tipo de cambio oficial como el financiero mediante dos mecanismos clave. Por un lado, el crawling peg, que comenzó con un ajuste del 2% mensual y desde el mes pasado se redujo al 1%, promovió el carry trade y permitió al Banco Central acumular divisas en el mercado oficial.

Sin embargo, los expertos de la consultora explicaron que, aunque este esquema facilitó la compra de dólares por parte del BCRA, las reservas netas no mostraron una mejora significativa debido a que el sector público utilizó estos fondos para cancelar deudas con bonistas y el propio FMI, sin acceso a financiamiento externo.

En los últimos días, el Banco Central modificó su estrategia y en solo dos ruedas vendió más de 600 millones de dólares en el mercado spot. Para 1816, esto sugiere que actores con acceso al Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), como exportadores e importadores, aprovecharon la incertidumbre sobre la continuidad del crawling peg para adelantar sus operaciones en dólares.

La Base Monetaria Amplia y su impacto en el mercado
Los especialistas de la consultora detallaron que, además del crawling peg, el otro pilar del control cambiario ha sido la fijación de la Base Monetaria Amplia (BMA) en términos nominales. Desde mediados de 2024, esta estrategia permitió estabilizar el Contado con Liquidación (CCL) al absorber los pesos emitidos por el BCRA mediante la venta de dólares en el mercado spot y la recompra de deuda en moneda extranjera.

Sin embargo, los analistas apuntaron que este esquema también tuvo un efecto colateral importante: el aumento de las tasas reales. En los últimos meses, las tasas de Lecap y Boncap han subido en un contexto de desinflación, lo que refleja la contracción monetaria generada por la política de BMA fija.

Para 1816, aunque el superávit financiero logrado por el Gobierno reduce la preocupación sobre la sostenibilidad del crédito soberano en moneda local, la persistencia de tasas reales positivas podría, a largo plazo, poner en duda el costo de financiamiento del Tesoro.

El desafío de la balanza comercial
Especialistas de Adcap señalaron que la eliminación rápida de barreras a las importaciones podría haber sido prematura. En enero, la balanza comercial registró un déficit de u$s145 millones, muy por debajo de la previsión de u$s800 millones. Este resultado se explica principalmente por un incremento del 37% en los volúmenes de importación.

En este sentido, sus expertos destacaron que el INDEC publicará hoy la balanza comercial de febrero, un dato clave que podría influir en el sentimiento del mercado en los próximos días. Mientras tanto, los ingresos por exportaciones agrícolas se han mantenido en línea con las tendencias históricas, sin mostrar una respuesta significativa a la reducción temporal de las retenciones.

El panorama económico argentino enfrenta múltiples desafíos, desde la volatilidad cambiaria hasta la incertidumbre política y las negociaciones con el FMI. Desde Adcap advirtieron que la falta de intervención del Banco Central y la caída de las reservas podrían generar nuevas turbulencias en el mercado.

Además, el comportamiento de los futuros del dólar y el resultado de la votación en el Congreso serán claves para definir el rumbo de la economía en las próximas semanas. En este contexto, los inversores siguen de cerca los movimientos del Gobierno y del Banco Central, en busca de señales que puedan brindar mayor estabilidad al mercado.

Dudas sobre el futuro de la política monetaria
Desde la consultora 1816 señalaron que una de las grandes incógnitas del mercado es qué camino tomará el Gobierno en su acuerdo con el FMI: si optará por flexibilizar la meta de BMA para inyectar liquidez en el sistema, con el consiguiente riesgo de inestabilidad en el CCL, o si ratificará el esquema actual, impulsando aún más las tasas reales y profundizando el proceso de «dolarización endógena».

Sus analisyas explicaron que la incertidumbre en torno a esta decisión se refleja en la curva soberana de tasa fija, que recientemente ha adquirido una pendiente positiva, a pesar de que los Boncer aún descuentan una inflación en baja en los próximos meses. Este comportamiento del mercado indica que los inversores tienen dudas crecientes sobre el rumbo de la política monetaria y cambiaria en el futuro inmediato.

Más allá de los interrogantes sobre el control monetario y cambiario, los especialistas de la consultora destacaron que el Gobierno sigue sosteniendo una disciplina fiscal estricta. En febrero, el superávit primario ascendió a 1,2 billones de pesos, mientras que el acumulado del primer bimestre del año alcanzó el 0,5% del PBI anual.

Sus especialistas explicaron que, aunque el gasto público creció por segundo mes consecutivo con un aumento real del 19% interanual, este comportamiento era previsible dado que la base de comparación ya corresponde a los primeros meses de la administración Milei.

Para 1816, el desafío hacia adelante será encontrar un equilibrio entre la necesidad de mantener la estabilidad macroeconómica y la viabilidad de las estrategias monetarias y cambiarias en un contexto de negociaciones con el FMI y expectativas de mercado en constante evolución.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy
El dólar blue se ubica en $1265 para la venta y a $1245 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros
En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negocia a $1.284 (-0,6%), mientras que el dólar MEP opera en $1.287 (+0,1%).

Cuál es el precio del dólar oficial
La cotización del dólar minorista del Banco Nación arranca a $1089,50.

El dólar mayorista se negocia un promedio de $1069,50.

Por su parte, el dólar turista se ubica en $1.416,35.

La brecha cambiaria
Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

Blue: 18%
CCL: 20%
MEP: 20%